造纸印刷行业是一个相当传统的行业了，在A股中2021年还排在山鹰国际和晨鸣纸业之后，位列第三的太阳纸业，2022年逆袭以397.7亿元的营收规模，成为行业老大。前面我们已经看到这个行业中两家有点失意的公司的财报，今天就来看这个新老大的情况。

山东太阳纸业股份有限公司（股票简称：太阳纸业）创立于1982年，2006年11月在深交所主板上市。太阳纸业集团年浆纸产能1000万吨，是全球领先的跨国林浆纸一体化集团，也是中国企业500强。

(资料图)

太阳纸业2022年营收增长了23.7%，从320亿出头，增长至接近400亿的规模。就是凭身处高位的高增长，才取得的A股中行业新老大的地位。其净利润虽然没有增长，但同比下降的幅度仅为4.1%，稳住了28亿元的水平，别看表现不太好，但和山鹰国际的亏损和晨鸣纸业的净利润暴跌比，还是要好上很多倍的。

就算2023年一季度的营收增长变慢，净利润下跌也在扩大，太阳纸业也比大多数同行的经营情况要好很多。

分季度来看，太阳纸业的营收同比增长幅度是稳中有降的态势，但下降得相对较慢，要算是行业中比较稳得起的表现了。净利润的表现是比较均衡，没有明显的大起大落的迹象。

分产品来看，“非涂布文化用纸”和“牛皮箱板纸”是其最大的两项单一产品，合计占比超过一半；太阳纸业还有“溶解浆”、“化学浆”和“铜版纸”等较多的产品类别，我们甚至去掉了一些规模相对较小的产品类别，以免图表显得太长。

“化学浆”的同比增长达到了2.1倍，占其营收额增长的小一半了，“铜版纸”是其主要产品中唯一较大幅度下跌的产品。看来高档杂志这类印刷品的需求市场也是在萎缩的，连《花花公子》杂志都停办了，毕竟这东西已经没什么人看了。

如果看太阳纸业的销量对比，我们就更清楚了，浆类的增长达到了72%，而纸制品仅为6.5%，虽然纸制品的规模要远大于浆类，但就增长量上仍然是浆类的销售数量超过纸制品一倍多。可以这样说，靠多卖浆类产品，太阳纸业力压两大劲敌而成为行业老大。

太阳纸业并没有加大境外市场的开发，虽然2022年境外市场的增长不错，但全年8.4亿元的规模，对其近400亿的营收来说，还是显得很不重要。

近年来，太阳纸业的毛利率是一路向下的，这和同行们的情况差别倒不是太大，2023年一季度的毛利率已经只有2017年的一半多一点了，整个行业的形势对大家都一样，就看不同的企业怎么想办法来应对这些下行的压力了。

其净资产收益率也随着毛利率下行，在2020年下行至12.8%时，2021年出现了较大幅度的回升，但接着还是继续下滑，2023年一季度，其年化净资产收益率已经跌破10%，整个经营形势仍然是不太乐观的。

主要产品的毛利率有升有降，第一大产品“非涂布文化用纸”的毛利率有小幅提升，但第二大产品“牛皮箱板纸”的毛利率下降较大，“溶解浆”的毛利率略有下降，“化学浆”的毛利率由负转正，增长幅度较大。结合着“化学浆”的销售收入增长较大，再次印证了其2022年在行业形势不利的情况下，是靠浆类产品，特别是“化学浆”产品的增长，来取得优势竞争地位的。

2022年，太阳纸业主营业务的盈利空间还是受到了明显压缩的，前几年这个空间都超过10个百分点，2022年只有7.7个百分点，而2023年一季度更是仅有5.9个百分点，盈利能力仍然是明显下降的。

除了毛利率下降，导致营业成本占营收比上升以外，期间费用占营收比也在上升，管理费用、研发费用和财务费用均有上升，看来，在太阳纸业身上，规模效应的作用已经不明显了。特别是其财务费用高达8.3亿元，从这里也可以看出来，其财务杠杆用得不小。杠杆这方面的内容，我们下期再说，我们今天还是先说业绩，把太阳纸业和山鹰国际，近几年的经营情况做一个简单对比。

在2017年时，太阳纸业的营收规模是高于山鹰国际的，只是领先得不多；2019年，山鹰国际凭着更高的增长率超过了太阳纸业，并且把这个依靠优势保持到了2021年；直到2022年被太阳纸业反超。两者相互交织的营收增长率，可以看出来，传统行业中的竞争其实还是相当激烈的。

在净利润方面，2017年时，两者的水平相当，2018年时山鹰国际通过大幅增长取得了领先优势，然后就是重新跌入更低的区间内，一直无法自拔，直到2022年出现亏损。

在毛利率方面，太阳纸业是一直领先的，哪怕是2018年山鹰国际的毛利额更高时，也是靠更大的营收实现的，当年的毛利率仍然略低于太阳纸业。在净资产收益率方面，除了2018年，太阳纸业也是领先于山鹰国际的。

太阳纸业的业绩情况就是这样，我们下一期再说其偿债能力和资产负债方面的情况。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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